工商時報【藍鈞達】
自2009年經濟開始復甦以來，生產力與企業獲利能力一直保持超乎水準的強勁成長，美國企業可能已經過度運用現有人力，因此，企業或許考慮增加員工以因應新增訂單，這也可以解釋近期就業人口增加的原因。隨著就業人數增加，消費支出也可望隨之成長，種種跡象印證過去兩年來對美國經濟較為正面的觀點，美國不會再度陷入衰退，且美國經濟2012年可望持續成長。
風險性債市回檔
視為布局良機
至於歐債則屬於長期結構性問題，解決問題需要正確政策方向與時間。然而，回顧2010年第二季、2011年第三季，當時希臘債務危機衝擊市場投資信心甚劇，但在官方政策救援下，每次危機都營造絕佳進場點。目前景氣復甦更為堅實、歐美央行政策偏多的環境下，即使歐債傳出負面消息，造成風險債市短線回檔，目前依然可以看好基本面較佳的債市投資表現。近期高品質公債受到避險買盤進駐，帶動價格表現，但在景氣復甦的基礎下，對於這類利率敏感度較高的資產類別，看法相對保守。
二低環境
高收益債吸睛
相較於成熟國家公債，美國高收益公司債市具有較佳的投資機會。美國受益於較大的政策彈性，且企業擁有較佳創新能力、依賴銀行程度較低，並握有龐大流動性部位，足可因應經濟成長步調較為減緩的環境。過去幾年，大多數企業已完成債務償還或展延的目標，短期內無太大的融資壓力，有助於減低債信風險，加上低利率、低通膨與溫和的經濟成長預期，將有利於高收益公司債市表現。
浮動利率貸款則可提供利率長期潛在上揚時的價格保護功能。由於浮動利率貸款會隨時間調整利率水準（釘住短期利率），因此，當利率上揚時，這些貸款價格不會受到負面影響，反而因短期利率的調整，而提高額外的利息收益。與高收益公司債相似的是，浮動利率貸款與景氣連動性較高，由於違約率維持低檔，且企業盈餘正向成長，基本面相當地穩健。
新興債市
基本面強勁
此外，新興國家債市因具備低債務負擔、較高成長動能、較高殖利率以及債信升等題材，吸納國際資金的流入。許多新興國家的基本面與當地貨幣仍相當正面，尤其相對於美國、歐元區及日本，部份亞洲國家擁有較強勁的經濟成長動能，這營造了新興債市獨特的投資優勢，而經濟展望、財政紀律以及債信評等較佳的非歐元區公債，亦是值得留意的投資標的。
就中長期，須謹慎看待資金充裕環境下，對通膨之影響，因此以持有原幣較短天期新興政府債券，可望分享匯兌收益並防禦利率上揚風險。另外，利率上升通常反應經濟狀況正在改善，相較於美國公債與其他高品質債券，高收益公司債市與經濟前景、企業獲利相關性更高，在升息環境中，該類資產表現通常領先。
基於上述各項分析，利差型債市值得看好。只要美國經濟持續成長，歐洲官方持續朝向解決債務結構性議題而努力，利差型債市仍具投資價值，可望為投資人帶來收益與資本增值機會。
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文章來源: 中時電子報
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